Zwei Berichte über dasselbe Portfolio können unterschiedliche Renditen zeigen und trotzdem beide richtig sein. Der Grund ist meist die Methode: zeitgewichtet oder geldgewichtet.
Zeitgewichtete Rendite
Die TWR teilt den Zeitraum an jedem Zahlungsfluss in Teilperioden, berechnet deren Rendite und verknüpft sie. Ein- und Auszahlungen beeinflussen das Ergebnis damit nicht. Das macht die TWR zur richtigen Kennzahl, um die Leistung eines Vermögensverwalters zu beurteilen, der den Zeitpunkt der Zahlungen nicht steuert. Die Performance-Standards GIPS verlangen für die meisten Anlageformen die zeitgewichtete Methode.
Geldgewichtete Rendite
Die MWR entspricht dem internen Zinsfuss aller Zahlungsflüsse. Hat eine Familie kurz vor einem Kursanstieg viel Kapital nachgeschossen, ist ihre geldgewichtete Rendite höher als die zeitgewichtete. Die MWR zeigt deshalb, was der Anleger mit seinen Entscheidungen tatsächlich erzielt hat, und ist bei Privatmarktanlagen mit Kapitalabrufen die übliche Kennzahl.
Was ein Report zeigen sollte
Für die Beurteilung der Verwalter die TWR pro Mandat, für die Gesamtsicht der Familie oft die MWR über die konsolidierten Vermögenswerte, jeweils mit klarer Angabe der Methode, der Währung und ob vor oder nach Kosten gerechnet wird. Unterschiedliche Methoden in verschiedenen Berichten sind eine häufige Quelle für Missverständnisse zwischen Familie, Family Office und Banken.
Datengrundlage
Beide Methoden setzen vollständige und abgestimmte Daten zu Beständen und Zahlungsflüssen voraus. Ohne Reconciliation mit den Depotbanken und eine saubere Look-through-Konsolidierung sind beide Zahlen wenig wert. Wie das im Family Office organisiert wird, beschreibt unser Beitrag zum konsolidierten Reporting.